Для просмотра данного элемента установите Flash Player
ТЕМА 6. Международное движение капитала
1. Взаимосвязь международного движения товаров и факторов производства
Анализ международной торговли основывался на допущении, что единственным источником финансирования импорта является экспорт. В действительности существует еще один источник финансирования – приток капитала из-за рубежа. В соответствии с правилом Л. Вальраса импорт страны (IM) равен сумме экспорта (X), чистых зарубежных продаж активов (NA) и процентов по ним (NR):
IM = X + NA + NR;
после преобразования:
IM – X – NR = NA.
Следовательно, баланс торговли товарами и услугами равен с противоположным знаком балансу движения капитала.
Капитал – накопленный запас средств в производительной, денежной и товарной формах, необходимых для производства экономических благ. В мире наблюдается интенсификация межстранового перемещения капитала. Если экспорт товаров и услуг возрос за 1982–2000 гг. в 3,3 раза, то экспорт капитала за этот же период возрос в 30 раз. Соотношение объема привлеченных иностранных инвестиций к мировому ВВП возросло с 7 % в 1982 г. до 20 % в 2000 г.
Существуют различные теоретические подходы к анализу международного перемещения капитала. Основу неоклассического подхода составляет теория международной торговли, равенство спроса и предложения, цен и издержек производства на основе концепции предельной производительности факторов производства. В 70-е гг. XX в. распространение получила теория «гармонии интересов» между иностранным капиталом и национальной экономикой. В соответствии с этой теорией необходимо поддерживать оптимальный объем экспорта капитала, а также рационально соединять различные формы вывоза капитала (½ – это кредиты МВФ так называемая помощь развитию, ½ – частные инвестиции). Иностранные инвестиции необходимо осуществлять в отрасли тяжелой промышленности и в самые современные отрасли. Практическое применение этой теории выразилось в создании совместных предприятий. Экономическая сущность совместных предприятий – это техно-логическое партнерство: иностранный партнер предоставляет современное оборудование, квалифицированные управленческие кадры, займы, а национальный партнер предоставляет землю, сырье, рабочую силу.
До нач. 90-х гг. XX в. совместные предприятия были самой распространенной формой вывоза капитала.
Неокейнсианский подход (Ф. Махлуп, Р. Харрод, Е. Домар) обосновывает необходимость вывоза капитала для преодоления избыточных сбережений и депрессивных тенденций в экономике. Недостаток сбережений в экономически менее развитых странах объясняется тем, что:
предельная склонность к сбережению (МРS) настолько мала, что не может обеспечить формирование фондов для экономического развития;
население не склонно использовать ресурсы для производительного инвестирования;
отрицательное сальдо платежного баланса обусловливает нехватку иностранной валюты.
Международное движение капитала основано на различиях в межстрановом сосредоточении капитала, являющегося предпосылкой более эффективного производства странами товаров и услуг по сравнению с другими странами. Международное перемещение факторов производства (и в частности капитала) является более мощным фактором экономического роста, чем международная торговля. Так в 1999 г. в иностранном секторе экономики Нидерландов работало 19 % занятых, а в структуре экономики на него приходилось 46,5 % ВВП. Производительность труда в этом секторе была в 3,7 раз выше, чем в национальном. В Японии, Германии производительность труда в этом секторе в 2 раза выше, чем в национальном. В Украине производительность труда на предприятиях с иностранными инвестициями в 3,5 раза выше, чем на других предприятиях, за счет инвестиций в основные фонды, которые в иностранном секторе в 5–7 раз выше.
2. Формы международного движения капитала
Существуют различные подходы к классификации форм международного движения капитала. По источникам происхождения капитал, находящийся в движении на мировом рынке, делится на:
официальный – средства из государственного бюджета, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций. Это государственные займы, ссуды, дары, помощь, которые предоставляются одной стране другой на основе межправительственных соглашений, капитал, которым распоряжаются международные межправительственные организации. Источники официального капитала – средства государственного бюджета, т. е. деньги налогоплательщиков;
частный капитал – средства частных фирм и других негосударственных организаций, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению руководящих органов. Это инвестиции капитала за рубеж частными фирмами, предоставление торговых кредитов, межбанковское кредитование.
По характеру использования капитал делится на:
предпринимательский – средства прямо или косвенно вкладываемые в производство с целью получения прибыли. В качестве предпринимательского чаще всего используется частный капитал.
ссудный – средства, даваемые взаймы с целью получения процента. В качестве ссудного капитала в основном используется официальный капитал.
По сроку вложения капитал делится на:
среднесрочный и долгосрочный капитал – вложения капитала на срок более чем на 1 год. Все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций и ссудный капитал в виде государственных кредитов обычно являются долгосрочными;
краткосрочный капитал – вложения капитала менее чем на 1 год. Это преимущественно торговые кредиты.
Структура использования международного капитала по целевому назначению (%) представлена в таблице 6.1.
Таблица 6.1 – Структура мирового рынка капитала по направлениям использования (в %)
Наибольшее практическое значение для анализа международного движения капитала имеет деление его на прямые и портфельные инвестиции.
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) – приобретение длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии-резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями).
В состав прямых инвестиций входят:
вложение компаниями за рубеж собственного капитала – капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях;
реинвестирование прибыли – доля прямого инвестора в доходах предприятия с ино-странными инвестициями, не распределенная в качестве дивидендов и не переведенная прямому инвестору;
внутрикорпорационные переводы в форме кредитов и займов между прямым инвестором, с одной стороны, и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами, с другой.
Предприятие с прямыми иностранными инвестициями – акционерное или не акционерное предприятие, в котором прямому инвестору-резиденту другой страны принадлежит более 10 % обыкновенных акций и голосов (в акционерном предприятии) или их эквивалент (в не акционерном предприятии).
Причины осуществления прямых иностранных инвестиций:
стремление разместить капитал в той стране и в той отрасли, где он будет приносить максимальную прибыль,
сокращение уровня налогообложения и диверсификация риска;
получение контроля над рынком сырья или определенной продукции;
необходимость использования инновационных преимуществ.
Огромную роль в осуществлении ПИИ играют транснациональные корпорации (ТНК).Большинство государств, заинтересованных в иностранных инвестициях, стимулируют их привлечение с помощью ТНК, которые добиваются льготных режимов функционирования в виде снижения налогов, предоставления правительственных гарантий. ТНК имеют огромные возможности влиять на экономику страны пребывания.
На сегодняшний день прямые и портфельные инвестиции играют большую роль, чем государственные займы и кредиты. Причиной иностранного инвестирования в экономику страны размещения филиалов зачастую является интерес к природным ресурсам принимающей страны. Этот интерес объясняется стремлением обеспечить собственные предприятия сырьем. Так, например, за счет иностранных инвестиций ТНК США получают все импортируемые фосфаты, медь, олово.
Характер ПИИ за последние 25 лет изменился, если до 80-х гг. XX в. ТНК расширяли свою деятельность путем организации новых производственных площадей и создания региональных отделений, то теперь это в основном слияния и поглощения. Страновая структура ПИИ: 68,75 % – в развитые страны, 27,9 % – в развивающиеся, 3,8 % – в страны ЦВЕ. Лидерами в привлечении ПИИ среди стран ЦВЕ являются: Польша, Венгрия, Чехия, Россия. Этому способствует благоприятный инвестиционный климат, например, Словения, снизила налог на прибыль корпораций с 40 до 29 %, освободила некоторые предприятия от уплаты налогов, и если в 1999 г. ПИИ составили 359 млн. долларов, то в 2000 г. уже – 2,1 млрд. долларов. Наибольшая степень проникновения иностранного капитала в Венгрии: в промышленности 73 % продаж и 46 % занятых приходится на иностранные компании. Для стран с высоким проникновением иностранного капитала характерна значительная доля отраслей с высокими технологиями. В страны ЦВЕ в основном инвестирует ЕС.
2000 г. считается пиком ПИИ в мире (1,4 млрд. долларов), а общий объем накопленных ПИИ в мире – 6,3 трлн. долларов, большая часть из которых принадлежит резидентам США. В последующие годы (2001–2002) наблюдался определенный спад в ПИИ, причины которого: уменьшение трансграничных слияний и поглощений, а именно на них приходится 80 % инвестиций; спад мировой экономики; финансовая нестабильность.
В мировом потоке ПИИ на Украину приходится около 1 %. В 2006 г. в экономику Украины иностранные инвесторы вложили 4580,5 млн. долл. США прямых инвестиций. Изъято нерезидентами капитала на сумму 552,6 млн. долл. США. На 01.01.2007 г. объем ПИИ в Украину составил 21186,0 млн. долл. США, что составляет 454,6 долларов США в расчете на 1 человека. ПИИ поступают в Украину более чем из 100 стран. Крупнейшими инвесторами в украинскую экономику являются Кипр, США, Австрия, Франция, Нидерланды, Великобритания, Российская Федерация. Инвестиционно привлекательными являются предприятия с быстроокупаемыми видами экономической деятельности: оптовая торговля, производство пищевых продуктов, производство готовых металлических изделий.
С 80-х гг. XX в. произошел рост объемов международных портфельных инвестиций. Ликвидность портфельных инвестиций выше, чем у прямых. Быстрое перемещение портфельного капитала между странами стало причиной экономического кризиса в Мексике в начале 1995 г., в странах Юго-Восточной Азии (ноябрь 1997 г.), в России, Украине (1998 г.) и в ряде других стран.
Портфельные инвестиции – вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования.
Такие инвестиции преимущественно основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государства нередко приобретают иностранные ценные бумаги. Например, только Народный банк Китая к началу 2006 г. вложил в государственные облигации США 262 млрд. долларов.
Международные портфельные инвестиции осуществляются в:
акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;
долговые ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ. Долговые ценные бумаги могут выступать в форме: облигации, простого векселя, долговой расписки – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;
инструменты денежного рынка, дающие их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др.
Главная причина осуществления портфельных инвестиций – стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальный доход при допустимом уровне риска. Портфельные инвестиции могут рассматриваться как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов. Встречные международные потоки портфельных инвестиций объясняются возможностью диверсифицировать риск. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, связанный с их приобретением. Более 90 % портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми странами.
3. Международное заимствование и кредитование
Международное заимствование и кредитование стало результатом развития, с одной стороны, внутреннего кредитного рынка ведущих стран мира, а с другой – ответом на потребность финансирования международной торговли. На межгосударственном уровне потребность в кредитовании возникает в связи с необходимостью покрытия отрицательных сальдо международных расчетов, дефицитов госбюджетов.
Международное заимствование и кредитование – выдача и получение средств взаймы на срок, предусматривающий выплату процента за их использование.
В международной экономике в качестве ссудного капитала в основном используется официальный капитал из государственных источников, хотя международное кредитование из частных источников также имеет место.
В международной экономике международное заимствование и кредитование рассматриваются как особый вид международной торговли на том основании, что большая часть международных кредитов предназначена для обслуживания торгового оборота.
Межвременная торговля – это повышенное текущее потребление за счет сокращения потребления в будущем (заимствование) или заниженное текущее потребление в пользу большего потребления в будущем (кредитование). В основном на мировом рынке заимствования будут делать те страны, в которых имеются значительные благоприятные возможности для инвестирования в существующие производственные мощности, а предоставлять кредиты будут те страны, в которых эти возможности на данный момент отсутствуют.
В последние годы в мировой практике возросли объемы кредитования с еврорынка. Еврорынок – это часть мирового финансового рынка, на котором сделки осуществляются в евровалютах (евровалюта – это валюта, эмитированная вне страны происхождения).
Украина для покрытия дефицита государственного бюджета осуществила несколько эмиссий государственных облигаций внешнего займа. Распространяется практика получения синдицированных кредитов от иностранных банков (кредит, предоставляемый несколькими кредиторами одному заемщику), осуществляется эмиссия корпоративных еврооблигаций. Так, в 2005 г. 12 украинских банков и корпораций получили кредитов на 1,2 млрд. долларов на срок от 6 месяцев (банк «Форум») до 7 лет («Укртелеком») и процентными ставками от Либор + 2,8 (Приватбанк) до + 4,9 («Укртелеком»). Украинские эмитенты размещают и еврооблигации, так было выпущено еврооблигаций на 1,115 млрд. долларов в среднем на 4,4 года, средняя ставка – 8,17 % (крупнейшие эмитенты Укрэксимбанк, Укрсиббанк, Надра, Киевстар, Стирол, ИСД). Правительство также осуществляет кредитование с еврорынка, например, в октябре 2005 г. Министерство финансов разместило 12 тыс. еврооблигаций на общую сумму 600 тыс. евро на 10 лет под 4,95 % годовых.
Таким образом, международное движение капитала, приводит к увеличению мирового ВВП за счет более эффективного перераспределения и использования факторов производства. В стране, вывозящей капитал, доходы владельцев капитала увеличиваются, а доходы владельцев других факторов производства (прежде всего труда и земли) сокращаются. В стране, ввозящей капитал, доходы владельцев капитала уменьшаются, а доходы владельцев других факторов производства увеличиваются.
Тем не менее, результаты исследований ряда экономистов, в т. ч. Дж. Стиглица, свидетельствуют, что прямой связи между свободным движением краткосрочного капитала и экономическим ростом нет. Если до азиатского кризиса 1997 г. международные финансовые организации (МВФ, ОЭСР) рекомендовали развивающимся странам снять ограничения на займы за рубежом и вывоз капитала, то сегодня преобладает мнение, что издержки либерализации, связанные с макроэкономической нестабильностью, слишком высоки, а выгоды такой либерализации не очевидны. МВФ признал, что для развивающихся стран открытость по капитальным операциям увеличивает риск финансового кризиса.
Этот вывод распространяется и на прямые иностранные инвестиции. Не все страны-реципиенты прямых иностранных инвестиций в крупных объемах смогли обеспечить высокие темпы экономического роста. Приток ПИИ в страны с неблагоприятным инвестиционным климатом приносит больше издержек, чем выгод. При неблагоприятном инвестиционном климате в страну приходят инвесторы, ориентированные на быстро окупающиеся и/или ресурсные проекты, в которых выгоды от передачи технологий ограничены. Иностранные инвесторы не реинвестируют прибыли в страны с плохим инвестиционным климатом, и со временем отток прибылей превышает начальный приток инвестиций. Способность страны освоить приток ПИИ зависит от уровня образования рабочей силы, развития инфраструктуры, институционального потенциала.
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) – приобретение длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии-резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями).
В состав прямых инвестиций входят:
вложение компаниями за рубеж собственного капитала – капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях;
реинвестирование прибыли – доля прямого инвестора в доходах предприятия с ино-странными инвестициями, не распределенная в качестве дивидендов и не переведенная прямому инвестору;
внутрикорпорационные переводы в форме кредитов и займов между прямым инвестором, с одной стороны, и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами, с другой.
Предприятие с прямыми иностранными инвестициями – акционерное или не акционерное предприятие, в котором прямому инвестору-резиденту другой страны принадлежит более 10 % обыкновенных акций и голосов (в акционерном предприятии) или их эквивалент (в не акционерном предприятии).
Причины осуществления прямых иностранных инвестиций:
стремление разместить капитал в той стране и в той отрасли, где он будет приносить максимальную прибыль,
сокращение уровня налогообложения и диверсификация риска;
получение контроля над рынком сырья или определенной продукции;
необходимость использования инновационных преимуществ.
Огромную роль в осуществлении ПИИ играют транснациональные корпорации (ТНК).Большинство государств, заинтересованных в иностранных инвестициях, стимулируют их привлечение с помощью ТНК, которые добиваются льготных режимов функционирования в виде снижения налогов, предоставления правительственных гарантий. ТНК имеют огромные возможности влиять на экономику страны пребывания.
На сегодняшний день прямые и портфельные инвестиции играют большую роль, чем государственные займы и кредиты. Причиной иностранного инвестирования в экономику страны размещения филиалов зачастую является интерес к природным ресурсам принимающей страны. Этот интерес объясняется стремлением обеспечить собственные предприятия сырьем. Так, например, за счет иностранных инвестиций ТНК США получают все импортируемые фосфаты, медь, олово.
Характер ПИИ за последние 25 лет изменился, если до 80-х гг. XX в. ТНК расширяли свою деятельность путем организации новых производственных площадей и создания региональных отделений, то теперь это в основном слияния и поглощения. Страновая структура ПИИ: 68,75 % – в развитые страны, 27,9 % – в развивающиеся, 3,8 % – в страны ЦВЕ. Лидерами в привлечении ПИИ среди стран ЦВЕ являются: Польша, Венгрия, Чехия, Россия. Этому способствует благоприятный инвестиционный климат, например, Словения, снизила налог на прибыль корпораций с 40 до 29 %, освободила некоторые предприятия от уплаты налогов, и если в 1999 г. ПИИ составили 359 млн. долларов, то в 2000 г. уже – 2,1 млрд. долларов. Наибольшая степень проникновения иностранного капитала в Венгрии: в промышленности 73 % продаж и 46 % занятых приходится на иностранные компании. Для стран с высоким проникновением иностранного капитала характерна значительная доля отраслей с высокими технологиями. В страны ЦВЕ в основном инвестирует ЕС.
2000 г. считается пиком ПИИ в мире (1,4 млрд. долларов), а общий объем накопленных ПИИ в мире – 6,3 трлн. долларов, большая часть из которых принадлежит резидентам США. В последующие годы (2001–2002) наблюдался определенный спад в ПИИ, причины которого: уменьшение трансграничных слияний и поглощений, а именно на них приходится 80 % инвестиций; спад мировой экономики; финансовая нестабильность.
В мировом потоке ПИИ на Украину приходится около 1 %. В 2006 г. в экономику Украины иностранные инвесторы вложили 4580,5 млн. долл. США прямых инвестиций. Изъято нерезидентами капитала на сумму 552,6 млн. долл. США. На 01.01.2007 г. объем ПИИ в Украину составил 21186,0 млн. долл. США, что составляет 454,6 долларов США в расчете на 1 человека. ПИИ поступают в Украину более чем из 100 стран. Крупнейшими инвесторами в украинскую экономику являются Кипр, США, Австрия, Франция, Нидерланды, Великобритания, Российская Федерация. Инвестиционно привлекательными являются предприятия с быстроокупаемыми видами экономической деятельности: оптовая торговля, производство пищевых продуктов, производство готовых металлических изделий.
С 80-х гг. XX в. произошел рост объемов международных портфельных инвестиций. Ликвидность портфельных инвестиций выше, чем у прямых. Быстрое перемещение портфельного капитала между странами стало причиной экономического кризиса в Мексике в начале 1995 г., в странах Юго-Восточной Азии (ноябрь 1997 г.), в России, Украине (1998 г.) и в ряде других стран.
Портфельные инвестиции – вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования.
Такие инвестиции преимущественно основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государства нередко приобретают иностранные ценные бумаги. Например, только Народный банк Китая к началу 2006 г. вложил в государственные облигации США 262 млрд. долларов.
Международные портфельные инвестиции осуществляются в:
акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;
долговые ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ. Долговые ценные бумаги могут выступать в форме: облигации, простого векселя, долговой расписки – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;
инструменты денежного рынка, дающие их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др.
Главная причина осуществления портфельных инвестиций – стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальный доход при допустимом уровне риска. Портфельные инвестиции могут рассматриваться как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов. Встречные международные потоки портфельных инвестиций объясняются возможностью диверсифицировать риск. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, связанный с их приобретением. Более 90 % портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми странами.
3. Международное заимствование и кредитование
Международное заимствование и кредитование стало результатом развития, с одной стороны, внутреннего кредитного рынка ведущих стран мира, а с другой – ответом на потребность финансирования международной торговли. На межгосударственном уровне потребность в кредитовании возникает в связи с необходимостью покрытия отрицательных сальдо международных расчетов, дефицитов госбюджетов.
Международное заимствование и кредитование – выдача и получение средств взаймы на срок, предусматривающий выплату процента за их использование.
В международной экономике в качестве ссудного капитала в основном используется официальный капитал из государственных источников, хотя международное кредитование из частных источников также имеет место.
В международной экономике международное заимствование и кредитование рассматриваются как особый вид международной торговли на том основании, что большая часть международных кредитов предназначена для обслуживания торгового оборота.
Межвременная торговля – это повышенное текущее потребление за счет сокращения потребления в будущем (заимствование) или заниженное текущее потребление в пользу большего потребления в будущем (кредитование). В основном на мировом рынке заимствования будут делать те страны, в которых имеются значительные благоприятные возможности для инвестирования в существующие производственные мощности, а предоставлять кредиты будут те страны, в которых эти возможности на данный момент отсутствуют.
В последние годы в мировой практике возросли объемы кредитования с еврорынка. Еврорынок – это часть мирового финансового рынка, на котором сделки осуществляются в евровалютах (евровалюта – это валюта, эмитированная вне страны происхождения).
Украина для покрытия дефицита государственного бюджета осуществила несколько эмиссий государственных облигаций внешнего займа. Распространяется практика получения синдицированных кредитов от иностранных банков (кредит, предоставляемый несколькими кредиторами одному заемщику), осуществляется эмиссия корпоративных еврооблигаций. Так, в 2005 г. 12 украинских банков и корпораций получили кредитов на 1,2 млрд. долларов на срок от 6 месяцев (банк «Форум») до 7 лет («Укртелеком») и процентными ставками от Либор + 2,8 (Приватбанк) до + 4,9 («Укртелеком»). Украинские эмитенты размещают и еврооблигации, так было выпущено еврооблигаций на 1,115 млрд. долларов в среднем на 4,4 года, средняя ставка – 8,17 % (крупнейшие эмитенты Укрэксимбанк, Укрсиббанк, Надра, Киевстар, Стирол, ИСД). Правительство также осуществляет кредитование с еврорынка, например, в октябре 2005 г. Министерство финансов разместило 12 тыс. еврооблигаций на общую сумму 600 тыс. евро на 10 лет под 4,95 % годовых.
Таким образом, международное движение капитала, приводит к увеличению мирового ВВП за счет более эффективного перераспределения и использования факторов производства. В стране, вывозящей капитал, доходы владельцев капитала увеличиваются, а доходы владельцев других факторов производства (прежде всего труда и земли) сокращаются. В стране, ввозящей капитал, доходы владельцев капитала уменьшаются, а доходы владельцев других факторов производства увеличиваются.
Тем не менее, результаты исследований ряда экономистов, в т. ч. Дж. Стиглица, свидетельствуют, что прямой связи между свободным движением краткосрочного капитала и экономическим ростом нет. Если до азиатского кризиса 1997 г. международные финансовые организации (МВФ, ОЭСР) рекомендовали развивающимся странам снять ограничения на займы за рубежом и вывоз капитала, то сегодня преобладает мнение, что издержки либерализации, связанные с макроэкономической нестабильностью, слишком высоки, а выгоды такой либерализации не очевидны. МВФ признал, что для развивающихся стран открытость по капитальным операциям увеличивает риск финансового кризиса.
Этот вывод распространяется и на прямые иностранные инвестиции. Не все страны-реципиенты прямых иностранных инвестиций в крупных объемах смогли обеспечить высокие темпы экономического роста. Приток ПИИ в страны с неблагоприятным инвестиционным климатом приносит больше издержек, чем выгод. При неблагоприятном инвестиционном климате в страну приходят инвесторы, ориентированные на быстро окупающиеся и/или ресурсные проекты, в которых выгоды от передачи технологий ограничены. Иностранные инвесторы не реинвестируют прибыли в страны с плохим инвестиционным климатом, и со временем отток прибылей превышает начальный приток инвестиций. Способность страны освоить приток ПИИ зависит от уровня образования рабочей силы, развития инфраструктуры, институционального потенциала.
